• 巴菲特:能建立護城河的科技公司,非常有價值

    2019-05-05 15:00 稿源:獵云網  0條評論

    巴菲特,富豪

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    【獵云網(微信:ilieyun)北京】 5 月 5 日報道

    北京時間 5 月 4 日晚,伯克希爾·哈撒韋公司 2019 年股東大會在美國奧馬哈召開。伯克希爾·哈撒韋公司第 54 屆股東周年大會正式拉開帷幕, 89 歲的伯克希爾·哈撒韋公司首席執行官沃倫·巴菲特(Warren Buffett)和 95 歲的伯克希爾·哈撒韋公司副主席查理·芒格(Charlie Munger)再度坐在主席臺上回答股東提問。在長達近 6 個小時的股東大會問答環節,兩位投資元老共回答了投資者四十九問。

    針對一位中國投資人提出的“怎樣掌握專業的技能來捕捉住5G時代最佳的機會”的問題,巴菲特說,伯克希爾的子公司將會進行涉足5G或者是世界上任何一個科技發展方面的行業,公共事業、液化天然氣、鐵路,這一類都是包含在內,他們有一些工作人員,對方方面面的行業都有所了解,而且獨具專業理念。而且總公司不會過多干預子公司業務。

    談及買入亞馬遜背后隱含的價格投資還是價值投資的問題,巴菲特表示,“買入亞馬遜仍秉承著價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率,而是綜合考慮買入股票的各項指標,例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等?!?/p>

    芒格在后續的補充中透露,很遺憾此前錯過投資谷歌,所以并不介意投資亞馬遜。芒格稱,“他與巴菲特都不是最有靈活性的人,也有些后悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他不介意投資亞馬遜,之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌,已經很遺憾?!?/strong>

    對于如何看待蘋果公司,巴菲特表示,很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉,但不好的一點是蘋果股價太貴了,希望更便宜一點就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃,未來預計將花費 1000 億美元來回購股票。

    在被問及未來是否應該多投資一點領先的科技平臺公司時。芒格表示,“也許吧(maybe)?!卑头铺貏t表示,我們不會自己來投資看不明白的科技股,可能會雇傭 10 個完全專注于新領域的人來投資,因為他們更熟悉這一領域。“喜歡護城河,喜歡占據市場主導地位的公司,如果科技公司確實能建立護城河的話,會非常有價值?!?/strong>

    據路透社在 2017 年報道,特斯拉公司與美國利寶保險公司合作,專為其美國電動汽車提供汽車保險計劃。

    在被問及是否擔心特斯拉進軍車輛保險業務時,巴菲特表示,在用遠程信息處理越來越普遍,數據很重要,汽車公司在這方面不會影響到保險業,但網購車會是競爭對手。新車保險毛利率6%,已經沒有太多盈利空間。特斯拉等企業的進軍會是對手,但不會摧毀整個汽車經銷商的業務。不是顛覆性的威脅,但的確會形成威脅。

    如何進行新能源方面的部署?主管伯克希爾所有非保險業務的副董事長Greg Abel被巴菲特點名發言。Greg表示,伯克希爾能源業務已經專注于投資在愛荷華州的可再生能源項目,目前正在尋求更多在美國西部的公用事業公司投資機會,不過目前這些項目發展緩慢。例如PacifiCorp公司在 2008 年就規劃增加更多的可再生能源項目,直到目前才開始建設第一期。

    在回答如何“復制成功”時,巴菲特表示,我會做非常廣泛的閱讀,嘗試了解哪些生意是我有更多的專業知識和理解能力,也許會和我的競爭對手有些不一樣。我也同樣會看哪些行業是我不太理解的,然后建立我自己這樣的投資組合,也要找到現在我的核心競爭力在哪里。

    以下為鳳凰網財經梳理的精華版實錄:

    問題一:關于伯克希爾一季報與股票回購。

    伯克希爾公布一季報后巴菲特說,公司 2019 年第一季度和 2018 年第一季度有點類似,希望大家要注意伯克希爾·哈撒韋公司經營的收益,忘記資本的收益或者是損失,后面會有大量的資本收益,還有未實現的資本收益。伯克希爾公司一季度總利潤216. 6 億美元,遠高于 2018 年同期的凈虧損11. 4 億美元;A類股實現每股收益 13209 美元, 2018 年同期為每股虧損 692 美元;B類股實現每股收益8. 81 美元, 2018 年同期為凈虧損0. 46 美元。 2018 年四季度,伯克希爾凈虧損253. 9 億美元。

    談及對伯克希爾股票的回購,巴菲特表示,現金持有量多少并不會決定伯克希爾的股票回購規模,我們會在股票價格低于內在價值保守估值時回購股票。我們希望確?;刭徆善笨梢允苟鄶倒蓶|受益。他還表示,我們只有在覺得做得好的時候才會回購股票,而且股票的價格也要值得回購。巴菲特說,如果我們公司的股票與其內在價值相比變得便宜,我們將毫不猶豫花費 1000 億美元進行回購。

    問題二:關于鐵路建造精密性。

    鐵路維護的工作是有一定危險性的,太平洋鐵路正在做一個比較保守的做法。我們當然沒有說好像要去復制他們這種成功的做法,但我們確實也從他們的這些做法當中學了很多。我覺得在鐵路建造上一定要非常精密。

    問題三:關于運輸行業投資考慮。

    巴菲特表示,當你去看我們交通運行的情況,比如每英里多少噸的單位衡量,鐵路是美國運輸的40%。當然我們沒有談當地運輸,我們談的是長途運輸,鐵路占到40%。BNSF在每英里噸量的效率上比任何公司都要高,每 10 公里每噸的運輸我們占到全美的15%,如果再考慮公鐵聯運和車的話,長途其實是非常有競爭力的。

    問題四:回應富國銀行假賬戶丑聞。

    當被問到為何富國銀行的假賬戶丑聞只是遭遇了罰款和更換管理層,以及重要股東巴菲特為何對此保持相對沉默時,巴菲特表示,似乎富國銀行激勵了錯誤的行為。當發現問題后必須采取行動,富國銀行可能在實踐中犯錯了,但是富國銀行當時的CEO可能并不知情,知情后就馬上通知了美聯儲并且接受了審計:當你是公司最高層,得知出錯后必須快速行動來修正錯誤。我不能給任何人如何經營企業的建議或指導。

    問題五: 1000 億回購計劃時間。

    巴菲特說,如果我們公司的股票與其內在價值相比變得便宜,我們將毫不猶豫花費 1000 億美元進行回購。芒格稱,我們在中國進行了購買,我認為我們還將購買更多。

    問題六:一生中做過的最有意思的投資。

    巴菲特:只要能賺錢當然就很有意思。我覺得這是我個人投資比較有意思的事。我那個時候沒有太多現金,我是從我妻子那兒借了一些錢。他們說你要不要借錢買一只來福槍呢?

    芒格:當我很小很窮的時候,我有一次花了 1000 美金,我只做了一次這樣的投資。后來的一次,我買的這只股票后來很快漲了 30 倍,但我在它漲 5 倍的時候就賣了,這是我一生當中最愚蠢的決定。

    問題七:怎么評價自己的政治觀念?

    巴菲特表示,伯克希爾公司在它 54 年的歷史當中從來沒有,也絕不會在以后做任何的“政治現金”,不會對任何總統的候選人做政治現金,我們以前從來沒有做過。巴菲特表示,我的個人主張都是我個人的意見,不代表伯克希爾。我確實是有募集一些資金去支持某些競選人的。我不希望過多的金錢用于這種競選和政治的活動當中,但毫無疑問政治確實是受到很多金錢的影響。

    問題八:5G行業投資方向。

    有股東提問在5G的時代中進行投資的一個方向是什么的時候,巴菲特表示伯克希爾·哈撒韋沒有所謂核心的能力,我們一些子公司將會進行開發5G或者是任何一個今天在全世界發展的任何科技方面的行業,公共事業液化天然氣、鐵路,這一類都是包含在內。我們有更多的工作人員,他們對于方方面面的行業都有所了解,而且是獨具專業的理念。我們現在在期待以后這些行業中發生的事情上,不見得能夠給你更多的意見,我們不是中央集中式的運作方式。芒格則稱我對于5G不太了解。

    問題九:回購伯克希爾股票時會買A股還是B股。

    巴菲特表示,我們關注的是購買B股的人的生活會不會因為購買他而變得更好。我們將來會回購大量B股,因為B股發行量非常大。

    問題十:回應收購卡夫花錢太多。

    巴菲特表示,買卡夫的時候也許付出的錢比較多,但目前的收益率很好,把它運作好才是最重要的,我們不會以低廉的價格買一個不好的業務,這也是我們在卡夫哼亨氏上的做法。而芒格則稱,獲得亨氏的價格相對還是比較合理的,而一個買的好一個買的不好也并不是什么慘劇,錯誤很可能發生,卡夫已經開始進行大量的改進。

    問題十一:如何看線上銷售模式?

    巴菲特表示伯克希爾的產品在奧馬哈的線上銷售量是很好的。很多人喜歡在線上下單,實體店提貨,這樣我們可以很好的追蹤顧客的購物偏好。但我們的實體店銷售也不會放棄,還會做的更好。

    問題十二:如何看舉債投資?

    巴菲特表示,我之前在我的投資經驗當中不斷說到指數基金肯定會做得很好,如果你能夠在那個方面杠桿化,你的回報率有多高。杠桿投資與非杠桿投資相比,有時候會好,有時候會不好,像你提到的那樣,我們希望去保護那些舉債人

    查理和我不會去做杠桿投資,我們目睹過一些智商很高的人因為做杠桿最終把事情搞砸。巴菲特還警告說,不要對“所謂的另類投資”感到興奮。

    問題十三:買入亞馬遜是否意味未來會更多去考慮價格投資而非價值投資?

    巴菲特表示,上個季度伯克希爾兩位投資經理中有一人買入了亞馬遜,但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率,而是綜合考慮買入股票的各項指標,例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等。他相信,兩位投資經理未來做對的次數會超過犯錯誤的次數。芒格補充稱,他與巴菲特都不是最有靈活性的人,也有些后悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他不介意投資亞馬遜,之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌,已經很遺憾。

    問題十四:伯克希爾非常規保險的業務是否令公司本身在極端災難中承受太大風險?

    巴菲特表示,也許在他去世后的某個時間,就跟金融市場會偶爾發生的一樣,一些壞事發生并影響了保險市場,但他認為伯克希爾的非常規保險也許是大家最后想要尋求的幫助。芒格表示,這些業務為伯克希爾賺了不少錢,但不是能教會別人或者很容易做的生意。

    問題十五: 13 歲男孩問巴菲特該儲蓄還是及時行樂。

    巴菲特表示:“不管怎樣及時享樂也是種方式,省了錢買 30 年國債也賺不到多少。如果你能讓家庭現在享樂,而不是存在錢包里也不是不可取。所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信,儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因為有了很多錢就開心。開心和財富不是成正比的。如果你有了 50 萬、 100 萬美元還不開心,你有了 500 萬或者 1 億美元也不會開心?!?/p>

    問題十六:繼承人計劃是什么?

    巴菲特未直接回答,巴菲特表示我們其實也講到過這一點,也是我們在考慮的一件事,我們阿貝爾(Greg Abel)和簡恩(Ajit Jain)考慮過把他們帶到過臺上,四個人接受提問。這個形式還沒有完全確定下來,因為我怕我和查理看起來在他們面前太寒酸,這兩個人長得實在太好看了。我想說作為運營的經理,這兩個人再出色不過,你再找不到比他們出色的人才,他們做得非常棒,為我們取得非常多的成就,也很好地理解了我們的業務。我們鼓勵你們大家向他們提問,可以在股東會議上向他們直接發問。我們兩個人在臺上的形式不可能一直延續下去,大家想讓他們上臺的話,這是可以實現的。

    問題十七:對富國銀行投資是否會有變化?

    巴菲特表示,關于銀行投資以及美聯儲要求規則。擁有10%以上持股權或者普通股, 6 個月中可以短期銷售、賺取利潤。對于富國銀行有大約10%持股,如果美聯儲規則改變,那么跟現在情況會不一樣。比如達美航空投資比例也面臨這樣的情況。

    問題十八:作為一個資產管理的人,怎么管好別人的錢?

    巴菲特:管理其他人的錢的前提是必須自己已有了一些工具,而且你可以真正地使被你管理錢的人跟你有一樣的心態,你才能夠去管理他的錢,否則他們對你會砸石頭的。

    問題十九:假設持有了國外股票,五個最重要的股票是什么?

    巴菲特:今天并不是建議你投資什么股票。我們不需要報告國外股票交易的結果,但在某些重要的國家之中,它們的門檻是比較低的,在那些國家我們需要去把我們持倉的情況進行報告,他們比美國的進入門檻要低,在某些股票上是這樣。當我們買慕尼黑市場和DAX這些股票我們是必須要進行報告。

    問題二十:長期內對精密鑄件的看法是怎么樣的?

    巴菲特:增長率確實比兩年前要低。他們需要有一個最低的收益率保證,但是去掉這部分,還是比預期要低。芒格稱讓明年再來問,對此會有更多信息。

    問題二十一: 11 歲中國男孩提問巴菲特人性的差異怎么能幫助你做更好的投資?

    巴菲特:“我們真正通過什么去學習呢?我們有時候是必須要通過你更多的閱歷、更多的積累去學習這一點。除了我所有的缺點之外,我可能沒有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我對人性的行為確實有更敏銳的觀察,比 25 年前、 30 年前還要多?!?/p>

    芒格提到了新加坡建國總理李光耀說過的一句話,“看看什么是行之有效的,然后去行動吧”。芒格認為,這是一個非常簡單的宗旨。你如果去踐行這一點,你會發現這句話真的非常奏效,就是真正去找到行之有效的方式,也要去看其他人是怎么做事的,這些都可以幫助到你們。

    問題二十二:對麾下龐大保險業務的估值是多少?

    巴菲特:“我們認為,它(保險業務)對我們來說更有價值,對伯克希爾來說更有價值。我們對這項業務的估值非常高。保險行業具有一定的諷刺意味。如果你有多元化的財產和意外災害保險業務,如果你準備支付你的賠償金,那么你就必須擁有那么多的資本儲備,這不是什么好生意。

    如果你真的遇到最壞的情況,就不可能真的避開這種風險。再保險根本無法覆蓋它。這意味著,伯克希爾是承保保險業務的理想形式,因為該公司擁有大量與自然災害無關的資產。伯克希爾不需要從別人那里購買再保險,這樣他們就能夠比多數保險公司更有效地使用手中所持有的浮存金?!?/p>

    問題二十三:為什么繼續投資卡夫亨氏?

    卡夫亨氏其實賺的錢非??捎^,六七年前他們也是賺錢的公司,但這些產品也都被很多家庭或是商業上使用。當然一些趨勢全部都是在進行改變,并不是常常會有一樣的趨勢的改變。 講到今天能賺的利潤跟它的價格,有時是非常困難的,也許今天的價格已被分配到消費者的身上了,所有的食品公司都是如此。

    問題二十四:怎么看蘋果公司?

    巴菲特表示,很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉,但不好的一點是蘋果股價太貴了,希望更便宜一點就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃,未來預計將花費 1000 億美元來回購股票,可以增加伯克希爾的持股價值,而且蘋果自身是很好的業務。芒格補充道,他的家人最喜歡蘋果設備,最后一個放棄的東西才是蘋果。借此來說明蘋果是很受歡迎的消費者品牌,也是伯克希爾認為值得的投資。

    伯克希爾副董事長查理·芒格表示,該公司投資于蘋果公司所獲得利潤可能彌補錯過其它科技巨頭的影響。查理·芒格芒格說,他對自己沒有預測到亞馬遜公司的崛起并沒有不安,因為杰夫·貝索斯是一個“奇跡工作者”。但他覺得不購買谷歌的股票是一個很大的錯誤。芒格說,對于沒買谷歌,“我們感到很慚愧?!卑乜讼亩麻L沃倫·巴菲特則表示,他的一位副手上季度買入亞馬遜的投資并沒有偏離他長期職業生涯中使用的價值投資方法。

    問題二十五:BNSF和聯合太平洋的業績有什么不同?

    巴菲特:對競爭對手聯合太平洋進行了很多關注,看他們哪些地方做的更好。我們在市場定位上并沒有什么劣勢。聯合太平洋在經營上更有效率,比我們過去幾年做的更好,他們裁員很多。我們還會繼續觀察他們有什么改善。如果要做改變,會毫不猶豫做。BNSF是我們很好的資產,會把這個業務繼續做 100 年。認為整體鐵路業務相對其它公司有競爭力。

    問題二十六:人生中最重要的是什么?

    巴菲特表示,首先他希望自己和芒格能夠活更久,但是時間和愛是用金錢買不到的,也是最重要的。他非常幸運可以在生活中控制自己的時間,也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運。芒格也認為,最重要的是做自己想做的事情。同時,巴菲特再一次強調了生在美國很幸運,符合他一貫對自己投資生涯的評價。

    問題二十七:伯克希爾為什么不能告知每年的資產組合表現?

    巴菲特稱,可以看看前 10 大持倉,可以簡單進行估計。我們每個季度都會公布持倉。有些信息是自營投資信息。我們這個行業并不需要向人解釋,為什么我們會持有哪些股票。我們 2000 億資產組合中,有至少 1500 億都有不錯的收益。我們未來十年會做的明顯更好。

    問題二十八:波音事件是否會增加對伯克希爾旗下FlightSafety的需求?

    巴菲特:沒有。FlightSafety主要培訓公司飛行員,比如NetJets的飛行員。波音737MAX發生的問題不會導致航空界大的轉變。

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